贾跃亭破产重整：

　　情怀至上照旧缓兵之计

　　中国新闻周刊记者/贺斌

　　发于2020.6.22总第952期《中国新闻周刊》

 

　　6月13日上午10点，贾跃亭持有的“乐视网”2210万股无限售畅通股在京东网络司法拍卖平台上果真拍卖，推出24小时的拍卖，因无人出价，宣告流拍，其间，围观者始终保持着上万人局限。

　　凭据5月13日北京市第一中级人民法院宣布的竞拍通告信息，此次拍卖为整体拍卖，起拍价5547.1万元，交通标牌厂家，是凭据5月13日暂停上市前20个生意业务日的收盘价均价，即每股2.51元作为处理参考价，参加竞拍需缴纳1100万元担保金。

　　乐视网股票于2020年6月5日进入退市整理期，在退市整理期生意业务30个生意业务日后公司股票将被摘牌，在此时举办拍卖，显然并非一个符合的机缘。

　　依据《最高人民法院关于人民法院网络司法拍买若干问题的划定》，流拍后该当在30日内涵同一网络司法拍卖平台再次拍卖。再次拍卖的起拍价贬价幅度不得高出前次起拍价的20%。再次拍卖流拍的，可以依法在同一网络司法拍卖平台变卖。假如流拍工业颠末3次拍卖流拍，且申请执行人可能其他执行债权人拒绝接管，可能依法不能接管抵债的，法院该当对该工业举办变卖。

　　“债主”变“股东”

　　据北京市第一中级人民法院事恋人员透露，此次拍卖的申请执行工钱华福证券有限责任公司。

　　查阅华福证券通告，2019年4月17日宣布的《兴业证券股份有限公司关于华福证券有限责任公司公司债券受托打点事务姑且陈诉》或指向此次司法拍卖所涉诉讼和仲裁。而按照北京市第三中级人民法院于2017年8月24日受理的仲裁申请，该案件执行标的合计人民币约3亿元。

　　姑且陈诉显示，2016年6月23日，华福证券代表兴隆收益1号定向资产打点打算与贾跃亭签订了股票质押式回购生意业务业务协议。2017年7月，因质押股票已被司法冻结且贾跃亭未付出到期本息的行为组成违约，华福证券向北京市高级人民法院申请强制执行。但由于质押股票已被上海市高级人民法院首先冻结，必需移送后方能处理，但直至陈诉期，上海市高级人民法院还未移送。

　　此番拍卖遇冷的2200万股只是贾跃亭内陆资产的一部门。按照乐视网通告，停止2019年4月19日，贾跃亭共持有“乐视网”92143.2546万股，被北京市第三中级人民法院等司法部分冻结、轮候冻结，个中85735.0114万股已被质押。

　　在申请小我私家破产重组进程中，为了争取债权人支持，贾跃亭不再要求清除中国债务包管，直到获准债务偿付金额到达约定比例，并获准债权人将有权继承在海内持有债权并处理贾跃亭全部已被冻结或已抵押、质押的资产。据贾跃亭债务小组署理状师张淼先容，今朝，贾跃亭海内的资产不光有其小我私家的资产，尚有一些控股的资产，“加起来或许有1亿美元”。

　　洛杉矶内地时间5月21日，贾跃亭小我私家破产重组经加州中区破产重组法院最终确认和通过，并获大都债权人的投票支持。之后的三周，债务小组一直为破产重组做收尾事情，包罗信托文件的定稿等。据张淼先容，今朝债务小组已将所有文件发给了债委会，待债权人委员会确定之后，方案才气生效，估量本周正式启动破产措施。

　　“按照此刻的方案，答允债权人继承处理破产重组方案提起之前已经抵押质押和冻结的资产部门，由中国的差异法院对这些资产举办分派。”张淼向《中国新闻周刊》先容，在分派顺序上，假如是有抵质押权人的，由抵质押权人优先受偿，剩余代价部门由首封人继承受偿。个体案件的送还顺序由相关案件地址法院依法可能依参加分派方案抉择。“假如债权人对海内已冻结的资产举办了处理，在信托里可以或许得到的分派就会相应淘汰，这是即时调解的进程。”

　　按照“贾跃亭破产重组项目”网站上关于重组方案的先容，小我私家破产重组方案正式生效后，贾跃亭将把今朝小我私家所持的全部FF股权转入债权人信托，不再拥有FF股权，信托会礼聘独立的信托托管人举办日常打点维护，同时，债权人委员会还将邀请5位债权人，创立信托打点委员会。

　　“重组完成之后，债权人通过信托成为FF的间接股东，势必也会支持FF的成长和将来上市，YT(贾跃亭)小我私家债务问题办理和合资人打算带来的FF管理架构调的厘革将为FF股权融资铺平阶梯。”张淼说。

　　果真信息显示，此次债务重组的债务本金净额为29.6亿美元，主要都是海内债务。凭据破产方案，债权人信托将由信托受托人在信托委员会的禁锢下独立运营和打点。信托直接持股部门，将会依据方案中关于股份的出售限制的相关约定，由信托受托人统一处理股票。间接持股部门，将由合资人公司举办出售，凭据重组方案的约定优先付出给信托。

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　　张淼先容，信托受托人是完全独立的第三方，将会凭据信托协议的相关约定公正地处理及分派信托资产。今朝两边协商的功效，第一信托受托人由债权人委员会方面的状师来接受。

　　在中国政法大学经济法研究所所长、破产法与企业重组研究中心秘书长张钦昱看来，英美信托法下的信托工业与小我私家工业疏散，强调了信托工业的独立性，强化了信托工业与小我私家工业之间的破产断绝。FF股权全部转入信托后，即独立于贾跃亭小我私家工业，必然水平上能办理FF股权的不不变性，对FF后期融资、拉升FF市值、提高债权人回报率具有努力浸染。

　　“这实际上是一种‘债转股’的要领，有助于低落贾跃亭债务的杠杆率，有助于债权人参加FF公司策划，约束FF公司的不妥策划行为。同时也有助于债权人盘活不良资产，加强债权人的诺言。”张钦昱说。

　　但FF方面暗示，破产重组方案跟债转股有很大区别，假如是债转股的投资，投资人有权在约定日期到期后选择要求送还现金照旧转成股份。而破产重组则是将债务人全部资产放入第三方债权人信托，由信托托管人打点，并认真此后的分派机制，债权人无法再向债务人行使权力，而是从信托中获取份额，将来拿到股份分派后可以选择套现可能继承持有。

　　若FF上市失败，重整打算落空，债权人依然有权通过诉讼、申请强制执行、继承破产清算措施请求贾跃亭清偿，只是在静止期内受限。“从某种意义来看，相当于耽误了债务送还期限，而这也是债权股的浸染之一。”张钦昱说。

　　高票通过的背后：信任照旧无奈

　　连年来，FF奉行全球合资人打算，贾跃亭所持有的FF股权也在不绝稀释。据相识，今朝贾跃亭直接享有FF Global30.8%的股权相关优先分派权，该权利赋予其至多8.157亿美元的优先分派权，10%的非凡分派权，以及20%的普通分派权。另外，贾跃亭还通过FF TOP间接持有10%FF Global股权。

　　去年10月，贾跃亭在美国提出小我私家破产重组，但愿将资产通过债权人信托的方法转让给债权人。历经7个月的申请、会谈、投票和法院确认，终于得到大部门债权人的同意。

　　在这一进程中，债权人委员礼聘了专业的状师及财政参谋对贾跃亭的资产举办了详尽的观测。其间债务小组提供了成百上千份的文件，共同债委会完成了针对多个证人的问询，贾跃亭也介入了为其两天的面劈面取证。

　　“最大的争议点在于YT在中国小我私家债务的清除。”张淼暗示，去年11月份，曾召开过全体债权人大会，在会上贾跃亭听取了债权人的一些需求，对个中一些争议较大的内容，在方案中举办了调解。“此刻YT在中国的小我私家债务清除是附条件的，只有信托债权人通过信托获得的偿付到达40%后，YT在海内的小我私家债务才会相应清除。”

　　而40%的设定也是基于债务小组的考量，当从信托中能拿到40%的偿付时，就说明FF的资产已经有相当的代价了，彼时再释放贾跃亭小我私家债务，能更有利于辅佐FF实现乐成。

　　“这次重组乐成清楚地表白贾跃亭已全面、如实和客观地披露了他的所有小我私家资产，所谓的埋没资产谣言不攻自破，也证明白今朝的重组方案是保障所有债权人好处的最佳方法。”张淼说。

　　破产方案生效后，将有4年静止期，依据美王法院的讯断，在此期间，债权人不得对贾跃亭开展任何方法的追偿要求。“这给了债务人一个喘气的时机，为债务人争取时间得到新生。同时，也确保债务人小我私家债务重整有序举办，制止在无序的状况下的不公正清偿。”但张钦昱同时暗示，对付美王法院的讯断在中国境内的效力，还需要依据《企业破产法》第五条有关涉外的划定予以处理惩罚。

　　依据《企业破产法》第五条，“对外王法院作出的产生法令效力的破产案件的讯断、裁定，涉及债务人在中华人民共和国规模内的工业，申请可能请求人民法院认可和执行的，人民法院依照中华人民共和国缔结可能介入的国际公约，可能凭据互惠原则举办审查，认为不违反中华人民共和王法令的根基原则，不损害国度主权、安详和社会民众好处，不损害中华人民共和国规模内债权人的正当权益的，裁定认可和执行。”

　　“由于当前我国没有相应的小我私家破产制度，交通标牌厂家，对美王法院作出的小我私家破产讯断，预料难以得到认可和执行。”张钦昱说。

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　　在贾跃亭的债权人会谈中，较量要害的一环是贾跃亭老婆甘薇对FF资产的部门放弃。果真信息显示，去年9月，甘薇提出仳离申请，本年1月，又提出索赔40亿元。凭据法令，她有权支解贾跃亭所持FF股权的一半，而且优先受偿。这一流动被认为是贾跃亭对小我私家工业的转移，也激发了部门债权人对破产重组方案的阻挡。

　　颠末重复相同，甘薇愿意放弃支解伉俪配合工业的要求，并在信托创立时注入125万美元现金，用于信托的运营，同时提出要在信托中占5亿美元份额。最后颠末协商，将这一份额降到2.5亿美元。

　　“实际上大部门债权人都但愿能齐心合力将FF做成，假如因为小我私家好处，导致方案无法通过，可能FF没能释放真正的代价，对付每个债权人都是倒霉的。”张淼说。

　　破产之后

　　自从2017年7月赴美，“下周返国”的理睬迟迟未能兑现的贾跃亭，因在海内背负大量待偿债务，被列入“老赖(失信被执行人)”。这对付正在成持久的FF而言，并不是一个正面的形象，也让FF在融资中随处受阻。

　　在四年静止期内，贾跃亭在中国海内将被实时清除“双限”和“失信非执行人”。破产方案正式启动后，贾跃亭所有的FF股权都将转入信托，将无法享受股权收益，尽量在美国，破产申请人并没有限制消费品级的要求，但据张淼先容，在破产重组期间，贾跃亭所有的耗费都需要实时向美国的受托人办公室报备，以担保是在公道消费范畴之内。

　　而成为信托投资人后，凭据方案，一旦FF进入IPO，债权人将有权处理资产，届时是否会呈现大局限会合抛售，造成FF股价大幅贬值的环境？

　　对此，张淼表明称，债务小组在方案制按时已经思量到这种环境，因此在方案的配置中约定，在必然的时间内，债权人只能慢慢地处理股权，不能一次性全部处理，制止给市场带来庞大攻击。“实际上，当债权人真正进入到信托之后，其实也是通过信托间接持有了FF股权，和 FF的好处已经绑在一起，FF成长越好，将来得到偿付的大概性就越大，这是一个双赢的功效。”

　　张淼认为，贾跃亭小我私家破产重组的完成，不只不会影响投资者信心，反而会加强他们的信心。另外，小我私家破产重组的乐成也将给FF带来多项利好，首先是消除了FF股权融资事情中的最大障碍。之后，FF将会凭借先进的产物和技能实力，贸易模式创新、用户生态创新和管理架构创新实现股权融资方针，并在融资乐成后尽快交付FF 91。这对付FF推进中美双主场计谋以及将来实现IPO方针也会发生庞大的敦促力。

　　其次，贾跃亭小我私家破产重组乐成意味着FF的真实代价获得遍及承认。今朝，FF正在与中东、欧洲和亚太地域的投资者就债权和股权融资举办深度相同。

　　而跟着贾跃亭小我私家破产和重组的乐成，他将不再拥有FF的任何股份，FF也将正式进入公司管理的新阶段。“今朝FF公司顶层节制权已经交给全球相助人经受，FF是全球汽车行业和美国高科技公司中独一回收合资人管理架构的公司。这种先进的公司管理布局是FF最终乐成的重要前提。”张淼说。

　　但张钦昱表达了对美王法院核准的破产重整方案与相关裁判在中国境内的是否会获得认可与执行的担心，究竟中国今朝小我私家破产制度建树方才起步，“在人员、资金频繁活动的时代，债权的外洋执行和工业的跨境追索难度骤增。中国小我私家破产制度与世界接轨是新时期对小我私家破产制度成果的要求，也是适应全球化历程的要求。”

　　《中国新闻周刊》2020年第22期